Cybertruck 正式交付，定价 6 万美元起。12 月 1 日（北京时间）特斯拉召开 Cybertruck 交付仪式，在此次发布会上，特斯拉公布了 Cybertruck 的最新定价：三个版本分别为后轮 驱动（单电机）/全轮驱动（双电机）/Cyberbeast（三电机）版本，当前售价分别为 6.1 万/7.99 万/9.99 万美元；同时特斯拉还公布了可能的优惠价格分别为 4.99 万/6.89 万/9.64 万美元，包含了高达 7500 美元的 IRA 联邦税收抵免以及 3 年内节省 3600 美元汽油的费 用，优惠后价格更具吸引力。交付仪式现场，特斯拉将 10 辆 Cybertruck 交付给车主，根 据特斯拉官网，全轮驱动和 Cyberbeast 版的 Cybertruck 将于 2024 年开始交付，而后轮 驱动版预计 2025 年交付。

　　外形酷炫充满未来感，空间充足可以满足户外、劳作等各色需求。Cybertruck 的金属 风、线条风设计不同于一般皮卡车，外观充满未来感。整车尺寸 5683*2201*1791mm，全 轮驱动版/Cyberbeast 版的整车质量分别为 2.9/3.1 吨。整车储物空间非常大，前备箱、货 箱储物空间共计约 3.4 立方米，可以充分满足户外露营、越野、工地农场劳作的各种需要。

　　动力性能强劲，越野素质优秀，牵引力超越 F350。Cybertruck 三个版本的动力表现 及续航里程分别为：（1）后轮驱动版：续航 250 英里，百公里加速 6.5 秒；（2）全轮驱动 版：续航 340 英里，百公里加速 4.1 秒，最高时速 112 英里/小时，600 马力；（3）Cyberbeast 版：续航 320 英里，百公里加速 2.6 秒，最高时速 130 英里/小时，845 马力。最低 2.6 秒 的百公里加速以及最大 845 马力足以见得 Cybertruck 动力性能十足。此外，作为皮卡车， Cybertruck 的牵引能力同样优秀：可以提供 11000 磅的牵引力（约 5 吨），在牵引力测试 中打败了 Rivian R1T、F150 闪电版和 F350。Cybertruck 还具备很强的越野性能：风阻系 数 0.335，低于一般皮卡车；前驱动单元使用了为越野准备的电子差速锁；17 英寸的离地 间隙，满足在各种恶劣条件下的行驶需要。

　　内饰为特斯拉一贯的简洁风，前后排设有双屏幕。Cybertruck 采用了特斯拉一贯的简 洁设计，但配置相较于 Model 3/Y 仍有升级：前排 18.5 英寸触控屏，后排 9.4 英寸触控屏， 全车配有 15 个扬声器，提供舒适的驾乘体验。此外车内还配有 65W USB-C 快充，可用 于给手机、电脑充电，满足应急需求。

　　采用线控转向及后轮转向，外放电功能有惊喜。在 Cybertruck 的交付仪式上，特斯拉 表示 Cybertruck 使用线控转向和后轮转向，转弯半径小于 Model S。Cybertruck 量产搭载 线控转向，有望成为线控转向行业中的里程碑，带动行业快速放量。此外，Cybertruck 还 具备外放电能力：整车配有 120V 和 240V 的外放电，最高可提供 11.5kW 的家庭电力。

　　Cybertruck 爆款车型开创新时代皮卡先河，北美皮 卡电动化潜力巨大

　　美国消费者偏好大尺寸、动力性能强的车型。2022 年，美国分车型销量排行前十的 车型中，有四款车身长度超过 5.5 米的全尺寸皮卡车型、一款车身长度 5.2 米皮卡车型（丰 田 Tacoma）、一款车身长度 4.8 米的 E 级 SUV（吉普 Grand Cherokee）；从动力性能角 度看，以上六款车型搭载的发动机排量普遍在 3.5L 以上，最大功率超过 300kW。另外两 款销量前十的纯电车型特斯拉 Model Y/Model 3 的入门版本最大功率也接近 200 kW。美 国市场的热销车型与中国市场热销的小尺寸、小排量车型形成鲜明对比，体现出美国消费 者热衷于购买大尺寸车型，并且对车辆的动力性能要求较高。

　　皮卡占据美国汽车市场重要地位，年销量约 300 万辆，占比达 20%左右，皮卡车型 已替代轻卡承担运输任务。皮卡在美国历史悠久，是当之无愧的美国人民最爱车型、使用 用途极为多样，其主要原因为：（1）北美地区油价低、且没有排量税，马力大、扭矩大的 工具车更具有经济优势；（2）北美地区普遍人力成本高，自力更生的普通家庭也对工具型 的皮卡有旺盛的日常需求（搬家、拖船、拉雪地车等）；（3）皮卡文化生根已久，是西部 牛仔文化的现代延续，也被赋予了个性化的消费属性。皮卡车型在美国汽车市场备受消费 者青睐，根据 Marklines 数据，2022 年皮卡车型在美国市场的销量达 273 万辆，占当年美 国汽车总销量 19%，在美国汽车市场占据重要地位。与中国商用车市场上轻卡车型的热销 不同，美国市场的轻卡份额很小，其运输功能已经被皮卡车型替代。

　　美国皮卡格局集中，福特 F 系列已畅销 40 余年。根据 Marklines 数据，美国市场皮 卡品牌 TOP5 为福特、雪佛兰、RAM、丰田和 GMC，CR5 为 90%，市场集中度远远高于 轿车和 SUV 等乘用车。皮卡行业市场集中度比较高的原因主要有：（1）美国对海外进口 皮卡实行 25%的保护性关税（乘用车关税只有 2.5%），促使北美三大车企对市场产生垄断； （2）皮卡消费者更注重实用性、可靠性和维修便利性，而乘用车消费者的选择会更加个 性化。因此皮卡市场的竞争格局显著好于乘用车市场，传统皮卡品牌的历史传统悠久、文 化深厚、皮卡用户的品牌忠诚度较高。

　　皮卡需求具有二象性：兼容最基本的工具属性——“工具派”和前卫的个性需求—— “玩具派”。根据 4X4AT 的美国皮卡消费者调研结果，47%的皮卡消费者将皮卡车用于休 闲有关的目的，22%的人主要用于运输动物，23%的人用于工作，8%的人用于越野驾驶。 可以见得，在当代的美国皮卡使用场景中呈现出了非常有趣的二象性：一方面，人民用皮 卡做最基础的工作：做农活、运货物、搬家等；另一方面，当人们有一些高层次需求时， 皮卡显然也是绝佳的选择，例如：公路旅行、野营郊游等。

　　皮卡的两类需求对于车辆特质有不同的要求，对应了不同的皮卡使用群体：“工具派” 更强调可靠性，“玩具派”更强调高端、舒适性。“工具派”对于皮卡的需求十分“质朴”： 一辆车满足载人拉物的需求，在这样场景需求下要求皮卡有比较强的可靠性（产品质量好、 动力强、牵引能力强）、通用性强（续航长、载货空间大）、经济性好（全生命使用成本低）， 其典型场景包括：美国中部地区，多数人有牧场、运输的需求。而“玩具派”对于皮卡的 需求更加“前卫”：现代皮卡增加了许多舒适性、高端化的需求，其典型场景包括：美国 沿海地区，用户少量使用皮卡运货功能（＜1 次/月），有郊游等户外、休闲需求。

　　美国皮卡市场新能源化率仅 1-2%，仍处于电动化进程的早期。虽然近年福特、通用 等皮卡市场的主要玩家已经顺应电动化浪潮，推出对应车型的混合动力、纯电动版本，但 受限于电动车型续航里程较低、补能时间长、充换电基础设施建设不完善等因素，电动皮 卡尚未建立充分的消费者认同。根据 Marklines 数据，2023 年燃油车型目前仍是皮卡市场 的销售主力，2023Q1-3 新能源车型渗透率仅为 1.4%，北美皮卡市场仍处于电动化进程早 期。

　　电动皮卡风口将至，“传统车厂”、“新势力”各方势力争相涌入。对于美国传统整车 厂而言，福特最为热销的 F 系列已推出纯电皮卡——F150 闪电版；通用也推出了 Hummer 电动皮卡；根据雪佛兰官网，雪佛兰 Silverado 电动皮卡将于 2024 年推出；美国三大整车 厂均已开启皮卡的电动转型之路。此外，“新势力”也正在加入这场战局：滑板底盘概念 的 RivianR1T 电动皮卡已量产近 2 万台；特斯拉的 Cybertruck 也于 2023 年 11 月开始正 式交付。无论是老玩家还是新玩家，电动皮卡产品均获得了极高的关注：特斯拉 Cybertruck 创下了 24 小时 14.8 万份、48 小时 25 万份、第一周 65 万份（截至 2020 年 6 月 22 日） 的预订纪录。福特 F-150 闪电版稍逊色于特斯拉 Cybertruck，但也收获了 24 小时 2 万份、 48 小时 4.4 万份、三周 10 万份订单（截至 2021 年 6 月 10 日）的良好成绩。

　　传统车厂的转身：经典燃油皮卡车型的电动化，迈出教育传统用户第一步。福特 F 系 列一直是美国最畅销的皮卡车，在美国是仅次于 iPhone 的第二大最有价值的消费产品。 对比 2023 版本 F150 与 F150 闪电版车型，传统的燃油版 F150 的主要优势为：有多种价 格配置、动力配置、乘员配置可供选择，能充分满足不同用户的多样需求，并且 F150 价 格更加低廉，在实用性上有更方便的补能方式、更有效的载重和拖拽力。相比之下，F150 闪电版的主要优势则在于使用时的燃料成本更低、更环保，动力性能强劲。此外其提供了 一些不同于传统燃油车的价值：更加智能的座舱、可以对外供电（可用于野营或作为紧急 备用电源）。但是由于 F150 闪电版价格相对较高、配置相对较少，相对于传统燃油 F150 缺乏显著的吸引力，2023 年前三季度 F150 闪电版销量为 1.76 万辆，仅为 F 系列销量的 3%。但燃油车型的电动化已迈出教育传统用户第一步，我们认为随着配置的增加、技术的 进步、成本的下降，电动皮卡有望在传统用户中获得更多的青睐。

　　新势力的加入：通过产品供给上的技术革新，拓展皮卡圈外的新能源汽车潜在受众。 一方面，电动皮卡渗透潜力巨大；另一方面，传统皮卡的用户习惯可能较为固定、接受新 鲜事物或有一定难度，电动皮卡的渗透需要新用户的力量。特斯拉 Cybertruck、福特 F-150 电动版等供应商，通过增加科技体验、智能驾驶等因素，广泛吸引了新受众，预定订单均大幅超市场预期。因此我们认为电动皮卡的渗透有赖于新势力的力量：带来新的品牌故事、 产品定义，吸引新的受众，电动皮卡有望切出“新蛋糕”。

　　电动皮卡的第一批用户画像：皮卡属性依然鲜明、热爱前沿科技。根据福特公布的对 于 F150 闪电版 16 万订单用户的调研，其中有 56%的人为第一次购买福特汽车，79%的 人为第一次购买电动汽车，订单数量最高的州包括：加利福尼亚州、德克萨斯州和佛罗里 达州。60%的 F150 闪电版用户年龄在 50 岁以下，主要使用苹果手机，倾向于成为技术的 早期使用者。可以见得电动皮卡的用户不仅为传统皮卡用户，更包含了许多对于前沿科技 感兴趣的“科技发烧友”。此外，根据该调研数据，F150 闪电版用户使用卡车货箱的频率 高于 F150 用户：74%的 F150 闪电版用户每月使用卡车进行一次家庭项目，如运输木材、 园艺用品、电器等；而传统皮卡车主的比例为 51%。其中 27%的用户每月使用卡车货箱 的频率高于一次，而传统 F150 用户的比例仅为 14%。此外，48%的 F150 闪电版用户每 月使用卡车进行露营旅行，而 F-150 车主的这一比例为 40%。可以见得，电动皮卡仍具有 鲜明的皮卡属性，其满足运输货物、户外旅行需求的特性仍为用户购买的重要因素。

　　Cybertruck 市场调研评分不尽如人意，吸引主流客群并非传统皮卡用户。根据 Cox Automotive 的消费者调研数据，电动皮卡消费者购买时考虑的五大关键要素为：续航里程 /燃油经济性、驾驶表现、价格、外观风格及技术先进。消费者对于 F150 闪 电版的评价要高于 Cybertruck，Cybertruck 的外观风格评分也不尽如人意。我们认为这主 要是由于 Cybertruck 或许不是非常符合传统皮卡消费者对于皮卡的认知和定义，而 Cybertruck 的更广大受众并非传统皮卡的消费用户。

　　美国以怀俄明州、蒙大拿州等州为首的中部地区皮卡渗透率最高。根据 iSeeCars 数 据，美国皮卡渗透率 TOP5 的州为：怀俄明州（37%）、蒙大拿州（35%）、北达科他州（32%）、 爱达荷州（30%）、南达科塔州（29%）等。相对而言，美国中部地区州的渗透率更高， 东部、西部沿海地区渗透率相对较低。

　　Cybertruck 的订单客户主要分布在加州、佛罗里达州等，吸引了大量皮卡“圈外” 用户。根据 iSeeCars 数据，德州、加州、佛罗里达州的皮卡销量在全国占比最高，我们 将其与 TeslaReservationTracker 统计的 Cybertruck 订单分布作比较，在德州、密歇根州、 俄克拉荷马州、俄亥俄州等皮卡渗透率较高的州、Cybertruck 的订单数占比更低。相反， 在加州、佛罗里达州等皮卡渗透率低于美国平均水平的州，Cybertruck 的订单数占比高于 其皮卡销量在全国占比，可以看出 Cybertruck 吸引了很多电动皮卡的新受众。

　　Cybertruck 爆款车型“破圈”吸引新受众，北美皮卡电动化有巨大潜力，2025 年电 动皮卡渗透率达 15%。Cybertruck 这一爆款车型定义了新时代皮卡，并且吸引了大量对于 前沿技术、新能源车感兴趣的“新受众”去了解、购买皮卡车。我们认为在传统主机厂与 新势力的共同作用下、以及 Cybertruck 作为爆款产品的标杆效应引领下，电动皮卡会在皮 卡用户和新能源汽车用户中加速渗透。根据特斯拉 2023Q3 业绩说明会披露，Cybertruck 当前订单仍有 100 万辆，2023 年试生产产能 12.5 万辆，2025 年预计达到 25 万辆，我们 认为 Cybertruck 销量的提升将成为美国电动皮卡渗透率提升的重要支撑。我们预测 2023/2024/2025 年，美国电动皮卡的销量为 5/20/40 万辆，美国电动皮卡的渗透率为 2%、 7%、14%。

　　Cybertruck 为何成为爆款：性价比极高，既是“好 工具”又是“好玩具”

　　Cybertruck 定价为 6.1~9.99 万美元，考虑税收优惠后价格更具吸引力。2021 年， Cybertruck 首次发布时的定价为：单电机版 3.99 万元，双电机版 4.99 万美元，三电机版 为 6.99 万美元，之后追加的四电机版售价未公布。在 2023 年 11 月的交付仪式后，特斯 拉在官网公布了 Cybertruck 的最新定价：三个版本分别分为后轮驱动（单电机）/全轮驱 动（双电机）/Cyberbeast（三电机）版本，当前售价分别为 6.1 万/7.99 万/9.99 万美元； 同时特斯拉还公布了可能的优惠价格分别为 4.99 万/6.89 万/9.64 万美元，其中包含了高达 7500 美元的 IRA 联邦税收抵免以及 3 年内节省 3600 美元汽油的费用。从产品性能上来看， Cybertruck 不仅外形独具一格，其在动力性能、拖拽存储能力、续航表现等基础素质上都 更优秀，特斯拉的自动驾驶能力在美国车企中也是绝对的第一梯队，因此即使 Cybertruck 的最终售价有所提升，综合其全方位的性能表现来看、价格仍非常有吸引力。

　　Cybertruck 既是“好工具”又是“好玩具”，充分满足各类皮卡消费者需 求

　　皮卡的工具属性是其固有特征，美国消费者最看重皮卡的可靠性。根据 Cox Automotive 公布的皮卡消费者调研数据，30%皮卡消费者都认为皮卡的可靠性是最重要的， 15%以上的消费者认为性价比是最重要的。此外，皮卡消费者也非常在意皮卡的燃油经济 性、维护成本、安全性等，皮卡的工具属性是其非常重要的特征。

　　电动皮卡消费者相比之下更在意产品的科技属性和休闲娱乐需求。同样根据 Cox Automotive 的调研数据，消费者在选购燃油皮卡和电动皮卡时考虑的关键要素基本趋势一 致，但是电动皮卡的消费者更在意产品技术先进（77%），而燃油皮卡消费者中这一比例 仅为 56%。同时，电动皮卡的消费者相比来说没有那么在意产品的马力（58%），在燃油 皮卡中这一比例为 77%。因此可以看出，电动皮卡消费者相比之下更强调皮卡满足休闲娱 乐、彰显个性、体验前沿科技等方面的用途。

　　Cybertruck 的优秀性能充分满足皮卡的工具属性：加速快、拖拽力强、载货空间大。 首先，在消费者最在意的可靠性方面，Cybertruck 表现优异：电动皮卡不受发动机转速限 制，可以在绝大多数工况下直接输出最大扭矩，其动力表现显著优于燃油皮卡。这一动力 特性在皮卡这类具有较大载货、拖曳需求，且需要兼顾非铺装路面行驶性能的“工具车” 上意义尤其重大。Cybertruck 动力性能强，百公里加速仅 2.6 秒。此外，Cybertruck 拖拽 力强、约 11000 磅（约 5 吨），优于其他电动皮卡和主流燃油皮卡。Cybertruck 还采用超 硬的不锈钢车身、外表钛涂层，因此 Cybertruck 不仅耐刮耐造、甚至具备防弹性能。而在 多场景下使用的通用性上，Cybertruck 作为电动车、其续航弱于燃油车，但是 340 英里（约 547 公里）的续航已能满足绝大部分需求。Cybertruck 车长更长、6.5 英寸的货箱长度也 属于皮卡中的中高水平，再加上其前备箱的载货空间，总载货空间可达 120 立方英尺（约 3.4 立方米），能够充分满足各种类型的载货需求。

　　我们预计 Cybertruck 年度用电成本不足 1000 美元，在经济性、环保性与舒适性方 面都具有显著优势。电动皮卡的单位里程行驶成本低于同级别燃油皮卡，拥有更好的经济 性表现；电动皮卡在行驶过程中无废气排放，更适应日益严苛的环保要求。此外，电动皮 卡没有搭载发动机这一主要噪音源，相比于燃油皮卡，能够有效改善车辆行驶过程中的噪 音表现，具有更好的驾乘舒适性。根据 Fueleconomy 数据，F150、Tundra 等热门燃油皮 卡车型年度燃油成本约 2500 美元，而 Rivian R1T 和 F150 闪电版的年度用电成本不足 1000 美元。我们估计 Cybertruck 的年度用电成本也将不高于 1000 美元，在经济性、环 保性与舒适性方面都具有显著优势。

　　Cybertruck 个性化的造型百年一遇，足以吸引眼球、彰显个性。Cybertruck 是一个 划时代的产品，根据马斯克在自传中表述，他认为皮卡的外形和制造工艺在长达 80 年的 时间里基本没有变化，而他想打造一个与众不同的、具有划时代意义的皮卡车。Cybertruck 的造型设计以 Lotus Esprit S1 等车型为灵感；此外根据 USPTO 设计专利申请显示， Cybertruck 引用了经典跑车、时髦越野车，甚至是空气动力学皮卡货箱的设计。Cybertruck 金属光泽的外表、三角形为主的结构、简洁的设计，给人以非常强的科技感，甚至被戏称 为在火星上运行也毫无违和感的“火星车”，无疑是个人品味的很好标签。

　　Cybertruck 订单选配 FSD 比例达 67%：特斯拉的自动驾驶能力给 Cybertruck 增强 了科技色彩，符合高端、科技、与众不同的产品调性。特斯拉是当前汽车自动驾驶当之无 愧的领头羊之一，特斯拉的自动驾驶能力更加给 Cybertruck 增强了科技色彩、符合其高端、 科技、与众不同的调性。根据 TeslaReservationTracker 的订单数据，Cybertruck 的订单 用户中有 67%倾向于选配 FSD，该比例超出市场预期。由于从 2021 年 Cybertruck 开启 预定起，特斯拉的 FSD 一直在进展，价格随着技术进步、市场接受度及公司要求的变化 有所提升，在 FSD 选配价格为 7000 美元时，Cybertruck 的 FSD 选配比例高达 73%；而 提升一倍至 15000 美元，该比例降低至 29%，但依然是非常惊人。同时，多电机版的 FSD 选配比例高于单电机版，在 FSD 选配价格提升至 15000 美元后，单电机版用户的 FSD 选 配比例已降至 13%，而四电机版用户的 FSD 选配比例仍高达 56%。我们认为 Cybertruck 有相当比例的用户，在购买时更在意产品的高性能、科技属性等表现。

　　Cybertruck 爆款的背后：离不开外骨骼结构、4680 电池等降本技术的支持

　　汽车一般分为非承载式车身和承载式车身两种结构。其中，非承载式车身的底盘是一 个独立的刚性车架（大梁），车架像一个“壳”，与车身通过弹簧等方式柔性连接；发动机、 传动系统等固定在车架上。当车辆经过崎岖道路时、四轮受力不均匀时，独立车架能够吸 收路面的冲击，具有良好抗颠簸、抗扭矩性能，提供野外道路更好的平稳性和驾驶体验； 同时车身不易变形、扭曲，安全程度提升。因为非承载式车身能够提供更平稳、安全的“烂 路”驾驶体验，且载重能力相对较强，所以专业越野车和卡车、客车等商用车常采用这种 结构。与非承载式车身相对应，承载式车身的特点是没有了车架，整个车身融为一体，而 发动机、传动系统、悬挂系统都安装在车身指定的位置上。承载式车身除了其固有的乘载 功能外，还要直接承受各种负荷力的作用，发生碰撞时通过吸能、溃缩等方式保证车内人 员安全。承载式车身质量较轻、燃油经济性高，能够提供更平稳的“公路”驾驶体验，整 体式车身安全性也较高，所以大多数轿车、城市级 SUV 等乘用车都采用承载式车身结构。

　　绝大多数皮卡采用非承载式结构，现在也有少量电动皮卡采用承载式结构。非承载式 车身的车身和车架是采用弹性元件联接的，具有底盘强度高、抗颠簸性能好、抗冲击能力 强的特点。其车身强度高、刚性高，在公路上行驶的时候，会感到比较平稳，因此很适合 皮卡车型。此外，皮卡作为轻型商用车，有时也需要改装：底盘和上装分开生产，改装厂 购买底盘、并组装好合适的载具，改装为一个完整车辆。因为这种“分体式”生产的需求， 皮卡等轻型商用车常采用非承载式设计。出于这两种考虑，皮卡车常采用非承载式的车身 结构，例如：福特 F150、F150 闪电版、Rivian R1T 均采用非承载式车身机构。但是，由 于非承载式车身较重，而电动皮卡采用电池作为能量补给增加了车身自重，因此为了更轻 量化的设计，也开始有电动皮卡采用承载式车身设计，例如雷达 RD6。

　　Cybertruck 或采用独一无二的“外骨骼结构”，将传统车身的“载重、保护、装饰” 的功能融为一体。外骨骼的含义为“身体外部的坚硬支撑或保护结构”，如昆虫、蜘蛛或 甲壳类动物的都是外骨骼结构；而人类、许多哺乳动物都为内部骨骼结构。特斯拉于 2021 年 5 月提交了“外骨骼汽车”专利申请，并解释了这一术语的含义：“一种具有提供抗碰 撞性的外骨骼外部面板的车辆。外部面板可以由整体金属板形成并且附接到车辆框架的外 部部分，并且外部面板不包括附加的支撑结构。至少一个部件可直接附接至外部面板，并 且外部面板可承受至少一个部件的负载。”简而言之，Cybertruck 的不锈钢车身既是承重 支撑结构，同时是车的保护外壳，甚至还节省了喷涂过程、直接承担了美观性的装饰需求。

　　外骨骼结构得以实现的关键：特斯拉的火箭材料“超硬 30X 冷轧不锈钢”。特斯拉为 火箭研发的“超硬 30X 冷轧不锈钢”具备高硬度，所以能够具备为车身承重的高强度支撑 性能，也满足了碰撞性能。特斯拉在 Cybertruck 不锈钢外壳外涂有钛涂层，使得 Cybertruck 的车身又具备耐磨性、又有金属光泽美观性。此外根据马斯克最新在X平台上发表的测试， Cybertruck 车身还具备防弹能力，这一能力正是得益于这一特殊材料。由于“超硬 30X 冷 轧不锈钢”具备高强度、高硬度等特性，Cybertruck 才可以实现外骨骼架构，将多种功能 的实现皆集合于一身。

　　我们认为 Cybertruck 的外骨骼架构对于减重、降本意义重大。我们认为 Cybertruck 的外骨骼结构是其能够实现减重、降本的关键因素所在，其主要原因为：（1）采用不锈钢 作为主要材料：如今出于轻量化需求，大多数车都是钢铝混合材料，而外骨骼结构采用了 更便宜的钢作为主要材料。根据 Wind 数据，按照 2023 年 10 月的价格，钢价约 3730 元/ 吨，铝价约 1.88 万元/吨，是钢价的 6 倍。因此我们认为 Cybertruck 在原材料成本上有大 幅降低。（2）精简结构做减法：Cybertruck 外骨骼结构减少了大量结构件的使用，对于减 重、降本意义重大。对于一般的承载式车身而言，主要的部件可以分为结构件和覆盖件， 车身的承载结构包括其底盘、ABC 柱等，而其车门、前后车盖等结构并不具备承载能力。 例如，一般的车门由多个组件制成的，包括一个外面板、一个内面板和防撞梁结构，此外 还会有实现隔热、隔音、密封性能的各种配件。外骨骼结构和承载式结构都属于“一体化 车身结构”，不同的是 Cybertruck 外骨骼结构的材料本身就具备很高的硬度，所以其不需 要额外的防碰撞结构。这样一来，Cybertruck 就节省了许多结构件的成本，同样也节省了 组装的时间、人力成本。

　　4680 电池：高能量密度、高充放电功率，单 kWh 成本有望下降 56%

　　2020 年特斯拉电池日上首次提出 4680 电池，目标是容量提升 5 倍、车型续航提升 16%、输出功率提升 6 倍。4680 电池指的是直径 46mm、高度 80mm 的圆柱电池，于 2020 年特斯拉电池日上首次亮相。根据特斯拉的测算，46mm 直径是在圆柱电池对于整车续航 里程提升的最优解，并且将带来可观的成本降低。4680 电池相比 2170 电池容量提升 5 倍、 车型续航提升 16%、功率提升 6 倍。

　　4680 电池搭载众多“黑科技”，具备高能量密度、高充放电功率的同时，单 kWh 成 本下降 56%。这些“黑科技”主要包括：（1）采用高镍正极+硅负极，一方面提升能量密 度，另一方面相对价格昂贵的钴含量降低，正极材料的成本亦降低。（2）使用全极耳，减 少电子流通路径长度，降低内阻，支持大电流快充。（3）干法电极涂布，省去了高能耗的 烘干环节，从而降低电芯生产成本。（4）CTC+结构化电池，4680 电芯直接集成在底盘上， 进一步降低整车成本。

　　Cybertruck 4680 电池能量密度再提升 10%，产线扩建助力 Cybertruck 产量提升。 根据特斯拉 2023Q3 业绩说明会披露，德州工厂共规划两期建设，每一期规划建造四条产 线。其中，一期建设中在运营产线 主要用于 Cybertruck 电池生产， Cybertruck 用 4680 电池能量密度将比现有 Model Y 的 4680 电池提升 10%。从 2023Q4 起，一期将全部生产Cybertruck电芯以简化工厂，且根据特斯拉2023Q3业绩说明会披露， 公司将在 2023Q4—2024Q2 持续提高一期四条产线的产量。此外，二期建设已经开始， 预计 2024 年底之前投产。

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