星空体育下载星空体育下载星空体育下载当一家公司产生的ROIC高于资本成本时，就会引发竞争。但是，竞争对手复制一项业务、侵占市场份额和引发降价一般需要多长时间呢?

　　在下图6.12里，我们按照ROIC进行了分组。比如，我们把每一年的ROIC超过20%的公司分在一个组中。接着，我们追踪下一个15年里每组的ROIC中位数。

　　图 6.12显示出了向中位数回归的模式。回报率高的公司在接下来的15年里趋向于逐渐降低，回报率低的公司则随着时间趋向于上升。只有回报率在5%到10%之间的公司组合(大多是受到管制的公司)依然保持不变。

　　蒂姆·科勒这段分析带给我不少启发：结论之一是优秀的企业大概率维持优秀，虽然回报会逐渐降低，降低的下限也还很高。另一个更有意思的结论是，接近0%投入资本回报率的公司最后慢慢靠近了9%，野百合也有春天。

　　周期性行业在行业资本回报率为零且估值极低（比如PB特别低）的时候布局优质企业（劣质企业可能过不了冬天），未来的收益或许不会太差，比如15年煤炭全行业亏损，布局神华这种优质企业，本身具有超越行业的资本回报率，行业亏损他也不亏，行业小赚他大赚，未来行业回到9%回报率，神华或许就要到20%资本回报率了。

　　比如现在水泥全行业亏损，回报率也是零，行业当然可能进一步惨烈，比如回报率到负数，不过野百合也有春天，看远一点，未来行业做到9%回报率，海螺或许也有20%。

　　地产差异还是很大的星空xk体育官网，融资端优秀的企业比普通企业每年融资成本少3-5个百分点，销售端也有一定的品牌溢价，相同地段的房子优秀开发商每平米贵5%也会卖的更好，加上管理控制这块大的开发商也有一定的成本优势。综合在一起，还是会有一批优秀企业在大家都亏损的情况下保持盈利水平，譬如中海华润之类的，只是期间利润会变少，瘦鹅理论也会有效，等其它都死了，活下来的会更好。

　　蒂姆·科勒《价值评估》，马克《资本的秩序》都提到了一个统计规律：高ROIC的企业（大于30%），往往会持续高ROIC，即使随着规模扩大有所下滑，也高于平均水平。

　　地产日子不好过，但是好像也不是全行业亏损，行业年销售还在大几万亿，不少以前狂飙突进的开发商已经让出了市场份额。就近年报的几家，金地 龙湖 新城发展好像都还略盈利。好多人都吐槽两句地产，值得看看了。

　　资本是逐利的。以蒂姆·科勒《价值评估》对投入资本回报率的衰减进行了分析：当一家公司产生的ROIC高于资本成本时，就会引发竞争。但是，竞争对手复制一项业务、侵占市场份额和引发降价一般需要多长时间呢?在下图6.12里，我们按照ROIC进行了分组。比如，我们把每一年的ROIC超过20%...